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　　本周是11月份最后一个交易周，国内钢市总体保持先涨后落，板材表现要好于长材。黑色系自3720元高点向下调整，最低一度跌破3600元整数关口至3563元，振幅接近200元，后期基本围绕3600元反复震荡，其它品种大同小异。

　　从持仓情况来看，大部分资金开始移仓换月转战05合约，01合约出现多空双减，周末多头持仓降幅要明显大于空头。

　　现货市场价格板材要相对坚挺，螺线价格趋向转弱，尤其高价成交受阻，实际出货存在让利，但出货仍然不尽人意，只是由于目前工地等终端用钢企需求尚在，商家暂时没有特别大的调整意愿，多是以小幅暗降为主。此外，板材钢厂接单量表现很差。

　　截至2019年11月29日，兰格钢铁综合价格指数达到150.5点，比上周同期涨0.23%，比上月同期涨4.29%；兰格钢铁长材价格指数达到167.4点，比上周同期降0.27%，比上月同期涨7.31%；兰格钢铁板材价格指数达到135.4点，比上周同期涨0.77%，比上月同期涨2.81%。

　　下周即将进入一年当中最后一个交易月，11月份整体呈现出淡季不淡的行情，超出了市场预期。那么12月份行情能否延续，还是会上演冲高回落，冬储行情能否触发呢？笔者认为12月份风险正在加大。

　　最主要的原因是市场预期发生了微妙的变化。目前11月份供需错配的行情正在向去库降缓，甚至垒库所转换，前期支撑价格持续上涨的基础正在趋向瓦解。一些前期的压港资源加快发运，广州等南方地区出现集中到货的情况，北方转冷，尤其东北地区需求即将进入冬季行情，北材南下速度会加快。再有就是价格上涨，钢厂利润回升，也增加了长短流程钢厂增产的预期，尤其电弧炉等短流程钢厂增产会相对明显。目前钢厂产量已有小幅回升的迹象，库存仍然降库中，但降速明显放缓，市场情绪也趋向谨慎。

　　从需求端来看，进入12月份终端施工企业需求呈递减趋势，10月份滞后的需求在11月份释放出来，且一定程度透支了后期的需求。不论是从供给端还是需求端，均不支持持续上涨。一旦后期需求消化速度与到货速度不匹配，当前的供需平衡将会打破，则是钢市真正的调整时刻。

　　再一个是基差修复，临近年底离01合约交割期越来越近，若没有更大的消息面利好支撑，而需求面也趋向弱势的情况下，不论黑色系还是现货市场向上修复的可能性不大，很可能是现货加快向下调整，期货小幅跟随的修复路径。目前螺纹基差在400元左右，市场仍然较大的调整空间。

　　同时关注冬储行情能否启动，今年过节较往前提前，若有冬储动作或在12月份启动，要重点关注市场冬储的心理价位和动作，目前市场以螺线为基准的心理价位集中在3600-3700元左右，照此来算市场也还有调整空间，板材也会受到一定影响，但板材的调整要比长材相对要慢，板材季节性影响没那么大。反过来，若冬储需求真的启动，反倒是危机中孕育了较大的机会。

　　另外，中美贸易谈判最新进展仍是要重点关注的外围因素，仍是市场走向最大的不确定性因素。

　　短期来看，钢市调整空间或不会很大，一是全国范围内的库存还没有集中的出现垒库状态，部分规格仍然紧俏，再有就是南方与北方相比，需求仍有一定的滞后性，暂时不会出现大范围的需求停滞。但也不可掉以轻心，要重点关注市场情绪的转换节点，若市场预期或情绪面发生较大变化，调整可能要超出客观预期。

　　周五发改委邀约上期所、郑交所、大连商品交易所、中钢协等七家企事业单位面谈，共同研讨近期价格上涨的原因和后期走势，最新进展要重点关注，尤其是市场可能会存在自己的解读，解读偏向何处会引导市场情绪的变化。

　　期货点评：29日，螺纹期货尾盘收报3620涨33，比午前高了25点，减仓19万手，较午前相当于又跑了7万多手。午后盘面保持高位震荡，临近换月，持仓连续大幅下降，最快预计下周一主力合约就该换至05了；热卷午后持续走高，终收3556涨28，减仓1万多手；原料端焦炭午后再现跳水行情，随后维持低位震荡，终收1849.5跌8.5；矿石午后高位震荡，终收646涨2，减仓8万多手。

　　螺纹持仓报告显示：多头中信减多1.3万，名次由二下至七；空头五矿减空1万，名次由十三下至十七。

　　钢坯分析：本周(11.25-11.29)钢坯市场震荡调整，震荡区间在3450-3480元(吨价，下同)。具体情况为：周一今晨唐山钢坯价格小幅涨10元盘中追涨10元至3470元。午后成交顺畅，唐钢坯再涨10元至3480元。今日午后黑色期货全线飘红，日盘期螺暴涨，并于3697点1.51%的涨幅收盘，尾盘唐山钢坯持涨后价；钢坯直发尚可，钢坯现货3570-3580元含税出库有成交。周二夜盘期螺低位下行，今晨唐山钢坯价格持稳。今日午后黑色期货全线飘绿，日盘期螺大跳水，并于3611点1.95%的跌幅收盘，尾盘唐山钢坯降10元至3470元持涨后价；钢坯直发尚可，钢坯现货3570元左右含税出库成交较弱。周三夜盘期螺低位震荡，今晨唐山钢坯价格持稳。日盘期螺跳水，并于3596点1.24%的跌幅收盘，故尾盘唐山钢坯降10元至3460元；钢坯直发尚可，钢坯现货3540元左右含税出库成交弱。周四夜盘期螺低位震荡，今晨唐山钢坯价格持稳。今日午前期螺低位震荡，午后期螺高位盘整，并于3618点0.36%的涨幅收盘，然成材市场成交较弱，故尾盘唐山钢坯降10元至3450元；钢坯直发尚可，钢坯现货3530元左右含税出库成交一般。周五夜盘期螺高位上行，故今晨唐山钢坯小幅上涨10元至3460元，今日期螺高位盘整，并于3620点0.92%的涨幅收盘，尾盘唐山钢坯持涨后价；钢坯直发尚可，钢坯现货3540元左右含税出库成交一般。

　　本周河北石家庄、衡水、邢台等6市28日先后发布重污染天气预警，启动重污染天气应急响应，其中5市为重污染天气二级响应。晋城市启动重污染天气黄色预警。消息面：中国船舶600150股吧)工业集团有限公司与中国船舶重工集团有限公司于上月底正式实施联合重组。发改委：我国在基础设施领域投资仍有很大空间和潜力，在交通、水利、能源、生态环保、社会民生等基础设施领域仍存在不少短板。原料方面：铁矿石进口矿市场拉涨后高位回调，国产矿市场大部分地区小幅上调，而东北地区市场报价继续走低。武安、邯郸：本地区资源低位，多钢厂自用，商家多从山西、河南地区运资源。建材方面：本周稳中趋弱，全国各地区库存资源低位，南方地区更是明显，北方资源资源已陆续到达，加之后期疏港顺利，对南方价格会有一定冲击。

　　本周呈现盘整态势，前期唐山地区解除重污染天气Ⅱ级应急响应，下游多生产正常，调坯意愿尚可；库存下降较快，现货方面多月底交单，成交其实一般，钢厂直发可；然库存历史低位，下游成材交投一般，短期内受利润制约，轧钢厂生产积极性较低，市场商家普遍持谨慎观望态度，故预计下周全国钢坯价格或窄幅盘整运行。兰格网本周钢坯库存调查：据统计29日唐山主要仓库钢坯库存约8.5万吨，较上周(22日)减2.4万吨，主导大库库存明显减少。

　　现货简评：本周国内建材行情震荡趋弱。周初开市，期螺一鼓作气占领了3700的高地，各地市场普遍借势跟涨，虽然午后有所回落，但是并没有影响到周一火热的市场氛围。不过期螺盘面也就只傲娇了一天，周二至周四持续走弱，一度失守了3600的阵地。只是现货市场此次并没有那么积极的跟上节奏，在市场资源仍有缺货的情况下，实际可售资源不多，尽管需求较前期所减少，但仍然保持着暂时的供需平衡，所以现货市场在期螺被打回原形后，只做出了一些趋弱的调整，并没有大面积的跟跌。不过就目前情况来看，钢厂产量有小幅回升的迹象，库存虽保持下降，但降幅趋缓。

　　北材南下进程加快，压港资源开始有陆续到货的现象，市场反馈广州等南方市场南下资源开始增多。若后期需求难以承接和消化这部分资源，供需的平衡将会在不久的将来被打破。当然这也只是一部分不确定的利空预期，宏观面上，逆周期调节在加大，财政部提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元，国务院印发《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》都可看作是政策利好，或对市场情绪有所提振。至笔者周五发稿，期螺保持了高位走势，涨幅在0.92%。而且消息面上，部分地区发布重污染天气预警，启动重污染天气应急响应也对市场起到了一定的缓冲作用，但进入12月后，天气转冷需求再度缩减也是不争的事实。所以综上所述，预计下周国内行情或窄幅调整。

　　（1）热轧板卷：本周国内热卷价格延续回涨走势。据兰格钢铁云商平台统计，11月29日国内热轧卷板均价3777元（吨价，下同），较上周同期上涨43元，较上月同期回涨161元。临近月末，移仓换月带动基差修复，期货价格在周二收于跌势，现货热卷价格也有小幅松动表现，不过在基本面的支撑下，期现价格并未呈现出暴跌格局，近期价格仍以修复性行情为主。截止周五，上海热卷价格3720元，天津3730元，乐从3840元，整体价格较上周仍上涨。不过贸易商出货情况转差，在修复性行情下，下游拿货观望，本周三大区域出货500吨左右，较上周少了100-200吨。

　　据我网统计，截止29日，国内热卷库存168.71万吨，周环比降4.48%，其中乐从库存37.56万吨，较上周继续下降2.26万吨，不过日前山钢日照和承钢检修均完毕，钢厂开工率较上周也有所增加，在此情况下，各地到货有增多预期。不过由于钢厂铁水向长材转移，开元体育又会对冲部分热卷资源到货，热卷的紧平衡格局短期内不会被打破。

　　据我网统计，11月份PMI总指数为50.3.较上月回升3.0个百分点，制造业情况似有回升，另外，目前钢厂手持订单情况良好，12月上半旬上涨意愿仍然明显，变盘节点预计将在12月中下旬左右。因此，预计下周国内热卷价格仍会是以稳中回涨可能性较大。

　　（2）带钢：本周唐山小窄带较上周末涨10。周一开盘期货强势运行，小窄带盘中累涨迅速，但随着本周随着黑色系期货的走弱，反映在成交方面就显得较为疲软。小窄带本周经安再次检修，小窄带供应量有所减轻的情况下，其他家出货也是放量困难，主要是由于架子管接单量有所下滑，市场淡季效应明显。然受利润压制，小窄带成本倒挂，厂家即使成交不佳跌幅也是偏窄的，挺价意愿浓厚。因为年关将至下游市场对于目前的市场形态并不看好，下游管厂除了维持正常生产的备货情况并无大量冬储的打算，所以造成了期货拉涨带不动现货的局面。本周窄带及中宽带较上周降20-30。

　　本周唐山热轧带钢库存继续降低，库存处于三年内低点。中宽现货资源明显不足，市场底部有支撑。但淡季下游需求萎缩管材，唐山及胜芳、天津等地镀锌带厂家接单乏力，终端采购多偏谨慎。前期带钢集港资源增多，厂商对市场需求还是偏利好心态居多。目前板带倒挂现象略有缓解，后期伴随北方南下资源陆续到港，加之需求逐渐萎缩，价格存在回落空间。华东地区，本周价格震荡运行，但由于到货资源较少，当地库存一直处于低位，临近12月预期市场需求会逐渐减弱，价格大概率要回调。如今货少也导致需求比较平淡，且商家出货意愿也不强。华南地区，几大国企资源也是以在途为主，有瑞丰、德龙等现货资源商家惜售心态较明显，因此本周价格相对坚挺，跟华北走势有偏差，整体操作较为保守。

　　综合来看，本周黑色震荡运行，本周厂商心态紧随期货运行，黑色系拉涨成交活跃，但随着黑色系下跌，下游则谨慎操作。伴随采暖季限产的不断深入，即使处于淡季，后期带钢产量依旧难以出现大幅增库的可能。虽然成本高居难下，但由于下游需求减弱也难以支撑价格上涨。因此，预计下周国内带钢市场盘整运行概率较高。

　　（3）中厚板：本周(11.22-11.29)国内中厚板市场继续上涨。截至11月29日，国内重点城市16-25mm普板均价3764元（吨价，下同），较上个交易日基本持平，较上周同期上涨20元，较上月同期上涨43元。

　　周初开盘，期盘走强，国内现货市场看涨情绪较浓，周一各地中板市场价格纷纷报涨，市场交投氛围较为活跃，不过，由于当前市场库存偏低，成交方面仍有受限。至中期，期货表现震荡运行，现货市场观望情绪逐渐加重，中板价格基本平稳运行。周后期，虽期货有所回暖，但市场价格调整不明显，且出货在部分商家持看空态度以及下游终端采购不积极的影响下，不温不火。消息面：目前部分地区秋冬限产方案继续公布，或多少对市场存有支撑。再者外围环境依旧严峻，不确定因素依旧较多，因此，时处淡季，对后市的操作仍需谨慎，以规避风险。

　　现国内中板主导城市邯郸、天津、江阴、乐从价格分别运行在3670、3670、3720、4020元左右，较上周涨幅有所收窄。库存方面：据兰格网数据统计，本周国内29个重点城市中板总库存量达97.73万吨，较上周减少1.7万吨，周环比减1.71%，月同比减3.69%，年同比增1.80%。钢厂方面：由于月底结算，钢厂锁价较为坚挺，不过，市场成交不佳，使得钢厂锁价接单相对较少，但月底后结算单量冲刺，整体尚可。另外，截至发稿，津冀鲁豫中板厂日均中板产量5.45万吨，产能利用率68％，周比增2个百分点。综合来看，预计下周国内中厚板市场价格或继续坚挺盘整。

　　（1）无缝管：本周(11.25-11.29) 国内无缝管市场价格震荡上行，管厂出厂价格周初上调，管坯前跌后弹，无缝管市场成交显得一般，商家操作谨慎为主。据兰格云商监测数据显示，截至11月29日，全国十大城市108*4.5mm均价4837元，较上周同期涨18元。临近年底管厂停产，年前加大生产效率，且11月销量较好，管厂继续做库存。无缝管供应预计小幅减量，非调坯企业生产稳定性较高，而调坯企业受管坯限制，产量受影响。其次需求面，临近春节，冬储活动在本月和12月陆续展开，基于对2020年行情不看好的心态，今年整体冬储意愿和量都有所减弱。终端需求放缓，尤其是北方进入明显需求淡季，综合来看，需求端支撑弱势。另外市场心态并不乐观，11月价格连续上涨，但真正高位走货一般，市场恐高心态比较明显，尤其经此上涨，涨久必跌心态增多。综合来看，年前价格继续上行动力受需求限制，小幅回落调整后继续保持偏高位震荡。

　　（2）焊管：本周，津冀地区管厂焊镀管价格小幅回调开元体育，下游市场报稳为主。本周随着价格止涨回落，管厂成交量较上周出现小幅下降，据管厂反应目前原料资源仍未得到完全缓解，到货期由原来的3-4天延长至现在的5-7天，后期随着钢厂的正常产出或会有所好转。另外畅销规格如4分、6分小管依然缺货严重，但其他规格出现压货情况。截至11月28日，河北主流4寸焊管出厂报价为3960-4200元，比上周同期下调30-50元；镀锌管出厂报价为4650-5590元，比上周同期下调30元左右。市场方面，本周各地区焊管镀锌管报价以稳为主，个别地区小幅滞涨，价格连续上涨后市场高价位接受程度有所降低，恐高情绪不断增浓，前期积极拿货情况明显减少。受天气不断转冷影响，目前北方用管需求不断萎缩，南方市场仍为主要用管市场，但热情有所减退。

　　下周即将进入12月份，目前来看中旬之前对钢厂压力相对有限，但由于价格上涨、钢厂利润回升增加了钢厂增产预期，且后期随着天气越来越寒冷，赶工潮的结束以及港口库存不断发往南方各地，市场可能出现库存累积的风险。据了解，管厂对后期普遍持谨慎看空心态，库存继续压低保证利润，用管厂的话说：不想在前几个月挣的钱全都在12月份再赔回去！

　　优特钢分析：本周国内优特钢市场价格稳中震荡。目前随着期货价格的回落，现货市场氛围略显偏空，商家操作也是趋于谨慎，低价资源成交尚可，高位资源成交有所放缓。对于后期市场，考虑到当前仍还有钢厂在进行检修，短期内部分市场资源相对较为紧俏，出货节奏有所放缓，跌价的意愿并不大。钢厂方面：今日山东广富对圆钢下调30元，大圆下调20元。其他稳。近日，部分北方钢厂资源陆续到达华东，市场资源短缺情况或有一定程度缓解。目前市场库存水平较低，且心态悲观看空后期市场。预计下周国内优特钢市场价格或将会以弱稳为主。

　　型材分析：本周（11.25-11.29）唐山型材市场价格窄幅震荡。初期，唐山环保限产解除，钢厂陆续开始复产。期螺高位震荡，钢坯接连上扬，利好消息提振市场信心，厂家接单量增加，市场低价资源交投氛围活跃。中期，市场对于涨后资源接受度不高，市场成交量急剧收缩，虽然钢坯暂稳支撑但是商家对后市悲观心态明显厂家价格下调以出货为主。末期，期螺弱势下跌，钢坯支撑偏弱，市场又出现冷清现象，月底钢厂也有回笼资金意识，暗中优惠幅度也有增加。目前唐山库存有所累增，部分厂家库存量偏高，而钢厂大多利润挤压有倒挂现象，下游也是低价补库高价观望的心态，预计下周唐山型钢市场价格窄幅震荡趋弱运行。

　　型材出货量：11月29日截止16点统计唐23家型材厂共出货31600吨。较昨日上升54％。工6家7000吨，槽12家9850吨，角6家14750吨。

　　铁矿石分析：本周铁矿石进口矿市场拉涨后高位回调，国产矿市场大部分地区小幅上调，而东北地区市场报价继续走低。国产矿方面，市场报价本周小幅上涨，主要是由于上周进口矿市场价格上涨明显，而国产矿方面上周一路下调，所以国产矿市场价格性价比优势明显，故本周部分地区国产矿报价上调，开元体育东北地区主要是由于进入冬季，成材出货较差，钢厂需求减弱，从而压制东北地区市场价格反弹。进口矿方面，周初河北省发布焦企无证排污整治消息，黑色商品期货市场价格快速拉涨带动进口矿市场价格上涨，但是随着热度消散，进口矿现货市场并不能对期货市场价格形成支撑，钢厂贸易商恐高情绪较浓，市场成交萎缩，临近周末市场现货价格缓慢回调。综合以上数据，预计铁矿石市场保持小幅震荡局势。

　　焦炭分析：本周国内焦炭市场稳中有涨。钢厂方面，周初钢材价格利润有所回升，加上焦化企业抵触心态较强，钢厂对焦炭的打压速度有所放缓。随后港口贸易商活跃度上升，但钢厂采购依旧较为谨慎，部分焦企出现提涨要求。周中，部分钢厂接受此轮提涨，其余表示随行就市。价格上调后，钢厂利润情况良好，采购依旧相对谨慎，对后期市场多持观望态度。焦化企业方面，周初焦化企业普遍维持前期生产状态管材，受重污染天气预警影响有限产的情况，开工小幅下滑，以出货为主。周中，受重污染天气预警影响，焦化企业仍有不同程度的限产情况，个别焦化企业已停收预付款，暂时以发运前期订单为主，整体库存不高，市场看涨情绪较高。在多数钢厂接受焦企提涨要求后，焦化企业发运、订单状况均良好，库存压力略有缓解，对后期市场看涨情绪较高。综合上述因素分析，预计下周国内焦炭市场偏强运行。

　　今日共收集到11家钢铁企业废钢价格政策，其中1家企业上调废钢价格，其中9家企业下调废钢价格。

　　废钢分析：本周国内废钢市场震荡调整。周初，期螺持续拉涨，走势偏强，商家看涨心态强，钢厂利润尚可，对成本有一定支撑。周中，沙钢下调废钢价格，部分钢企跟跌，市场心态不佳。同时，期螺震荡下行，压缩钢厂利润，看空情绪渐浓。临近周末，沙钢再次下调废钢价格，整体行情偏弱。由于双节将至，大部分钢厂还在冬储备库阶段，市场资源本身较少，钢厂也不会随意的跌价，以免货源外流。预计后市多稳中调整为主。